凤凰传媒(601928)：主业稳健增长 数字转型力度加大
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23H1 扣非归母净利15.07 亿元，同比增长11.7%公司发布中报，23H1 营收71.79 亿元（yoy+1.66%），归母净利15.6 亿元（yoy+3.62%），扣非净利15.07 亿元（yoy+11.7%）。其中Q2 营收39.42亿元（yoy+1.99%），归母净利10.77 亿元（yoy+4.47%）。公司出版发行主业稳健增长，毛利率同比进一步提升。同时公司与中国移动签署《战略合作协议》，加速数字化转型，落地国企改革，有望持续优化治理。我们维持盈利预测，预计23-25 年公司归母净利23.48/26.08/28.51 亿元，对应EPS0.92/1.02/1.12 元，23 年可比公司Wind 一致预期均值PE 为11.7X，考虑公司龙头地位，数字化转型加速，我们给予公司23 年15X PE，给予目标价13.8 元（原值：16.56 元），维持“买入”评级。
出版发行业务保持稳健；深化布局智慧教育产业链23H1 出版业务营收23.9 亿元，同增约4.6%。公司一般图书市场零售占有率继续保持行业前列。据北京开卷，公司零售市场实洋占有率3.29%，位居全国出版集团第三；23H1 发行业务营收57.7 亿元，同增2.3%。公司加强发行渠道赋能，发行板块连续多年销售码洋超百亿元，销售总量、利润、资产等主要经济指标居全国同行前列；公司积极布局智慧教育业务，据中报学科网已发展成国内权威专业的教育信息化内容提供商，收入快速增长。
毛利率和期间费用率总体保持稳定
23H1 毛利率41.7%，同比提升0.6pct；23H1 销售/管理/研发/财务费用率分为10.92%/11.18%/0.22%/-3.09%，分别同比0.25pct/0.80pct/-0.13pct/-1.45pct，总体保持稳定。
全面合作中国移动，数字转型力度加大
公司于23 年4 月与中国移动签署战略合作协议，融合双方优势，共同围绕智慧教育、5G+阅读服务体系、云游戏影视创新媒体融合、信息化业务、新技术研发创新五个方面开展战略合作。学科网引入中移资本控股有限责任公司战略投资，中移资本持股占比 21.98%，成为学科网第三大股东。学科网将借助中国移动在教育信息化技术、产品和渠道领域的优势，在数字化内容提供、产品研发、品牌推广与业务运营等领域发力。
风险提示：数字化转型进度不及预期，出版发行业务不及预期。
